Muchos analistas ven la subida del dólar y la correspondiente caída de la rupia como una señal de debilidad en la economía india. Pero tal conclusión no solo es incorrecta, sino que también alienta a los responsables políticos a respaldar una rupia fuerte cuando se puede servir al interés económico nacional al permitir que se debilite.
Para comprender cuán dañinas pueden ser las decisiones equivocadas sobre el tipo de cambio, es útil referirse brevemente a un episodio histórico de la década de 1950. Durante la Segunda Guerra Mundial, el sólido desempeño de las exportaciones indias y las estrictas restricciones a las importaciones permitieron que India acumulara un gran volumen de divisas en términos de libras esterlinas, que pasaron a llamarse existencias en libras esterlinas.
Después de la guerra, cuando India se embarcó en sus ambiciosos planes quinquenales, tuvo que recurrir a la creación de dinero para financiar parte de los gastos, lo que resultó en tasas de inflación superiores a las de sus socios comerciales. Con los tipos de cambio nominales fijados en ese momento, las altas tasas de inflación hicieron que los productos indios no fueran competitivos en comparación con los productos extranjeros. Las importaciones se volvieron más atractivas mientras que las exportaciones sufrieron al mismo tiempo.
Obviamente, esto condujo al déficit de la balanza de pagos (BdP) de la India, que tuvo que financiarse recurriendo a los saldos en libras esterlinas. La disponibilidad de estos saldos resultó ser una gran ayuda, ya que permitió al país importar no solo maquinaria y materias primas para la fabricación, sino también bienes de consumo para aliviar la inflación. Sin embargo, por desgracia, a finales de 1957-1958 se agotaron las existencias de libras esterlinas y la India se enfrentó a su primera crisis grave de balanza de pagos.
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En ese momento, India tenía dos opciones: devaluar la rupia para hacer que los productos indios fueran más competitivos frente a los de sus socios comerciales, o reprimir las importaciones mediante la aplicación más estricta de las licencias de importación vigentes desde la Guerra Mundial. En ese momento, se consideraba que la devaluación equivalía a reconocer que la economía era fundamentalmente débil. Por lo tanto, no hubo audiencia política en absoluto. Por lo tanto, la estricta licencia de importación respaldada por el control de cambios se ha convertido en la opción predeterminada.
Muchos de los problemas relacionados con las licencias que siguieron en la década de 1960 y más allá tienen su origen en esta desafortunada elección política. Incluso entonces, el gobierno se vio obligado a devaluar la rupia a fines de junio de 1966. Pero para entonces era demasiado poco y, además, la política no era oportuna. Dos sequías consecutivas eclipsaron efectivamente cualquier efecto positivo que pudiera haber tenido la devaluación.
Aunque el entorno político actual es muy diferente al de la década de 1950, las lecciones de este episodio siguen siendo relevantes. Los orígenes de la presión sobre la rupia actual no se pueden rastrear en las altas tasas de inflación internas, sino en el aumento de las tasas de interés en los Estados Unidos frente a un alto grado de movilidad internacional del capital financiero. Debido a estas tasas de interés en aumento, el capital financiero de la India busca fluir hacia los EE. UU. y ejerce una presión a la baja sobre la rupia.
Al igual que en la década de 1950, India, específicamente el Banco de la Reserva de India, tiene dos opciones frente a estas salidas de capital:
- Así como utilizó saldos en libras esterlinas para satisfacer la demanda de importaciones en la década de 1950, puede recurrir a su stock de reservas de divisas para financiar sus salidas de capital al tipo de cambio vigente.
- Puede hacer que sea atractivo para los agentes privados ahorrar los dólares necesarios dejándolos subir (y la rupia se deprecia).
Si el Banco de la Reserva de India (RBI) elige la primera estrategia mientras que sus socios comerciales eligen la segunda, entonces los productos indios se vuelven no competitivos frente a los de este último. Al igual que en la década de 1950, las exportaciones sufrieron y aumentaría la tentación de aumentar la protección contra las importaciones. Además, existe el riesgo, como sucedió con los saldos en libras esterlinas en la década de 1950, de que nuestras reservas de divisas disminuyan y socaven la capacidad del Banco de la Reserva de la India para estabilizar de manera confiable las fluctuaciones del tipo de cambio en el futuro.
Apreciación del dólar
Si bien RBI ha utilizado una combinación de estas dos opciones hasta el momento, se ha basado más en la primera que en muchos de sus socios comerciales. Como resultado, sus reservas han experimentado un agotamiento significativo, mientras que los productos básicos indios han experimentado una pérdida de competitividad frente a estos últimos. Recientemente, el banco central parece haber llegado a la conclusión de que es probable que la guerra de Estados Unidos contra la inflación (y, por lo tanto, las subidas de tipos) y las presiones sobre las entradas de capital financiero de la India continúen durante algún tiempo. Por lo tanto, cambió la combinación de políticas hacia la segunda opción.
Este es un cambio bienvenido porque mantener la competitividad de los productos indios tanto en el país como en el extranjero, así como proteger las reservas de divisas, son esenciales para mantener el actual impulso de crecimiento de la economía.
“असाध्य समस्या हल गर्ने। अल्कोहलाहोलिक। बेकन विद्वान”
